1. 经纪业务佣金率下滑,信用业务把握发展机遇
   
2016年,光大证券经纪和财富管理板块实现营收31亿元,同比下降59%,收入占比34%。公司股票基金交易量6.8万亿元,市场份额2.45%,维持稳定。2016年四季度光大证券佣金率为4.35%%,较三季度4.64%%环比下降6.39%,符合行业佣金率普遍下行趋势。公司一方面通过优化分支机构布局来更多地获取客户,另一方面落实客户服务体系改革,对客户进行分类管理。公司组建了针对高净值客户的投资咨询高端智库,新增高净值客户近3000户。 信用业务方面公司把握机遇实现营收15亿元,同比下降12%,占比17%。公司大力拓展股票质押业务,2016年末股票质押余额304亿元,较年初增长133%,排名上升三个位次至第15。
   
2. 债券承销快速增长,新三板培育优质投行项目
   
2016年,公司完成股权承销项目10个,主承销金额150亿元,同比增长6%。同时抓住债券市场契机,完成债券主承销项目146个,主承销金额1,653亿元,同比增长87%,公司债承销金额排名行业第5。债券承销业务模式也不断创新,先后完成国内首单集合委托贷款资产证券化项目、首单央企绿色企业债券等创新项目。此外,公司全年完成新三板挂牌项目88个,使新三板成为优质项目的储备池。
   
3. 资管业务主动管理规模翻一番,境内外业务一体化推进
   
公司投资管理业务板块实现收入18亿元,同比下降21%,占比19%。截至2016年末,光证资管管理资产规模2696亿元,其中主动管理规模1142亿元,占比42%,是年初的两倍。旗下控股基金光大保德信资产管理规模1268亿元,同比增长42%,主动产品投资业绩处于行业前列。 公司借助光证金控平台开展海外业务,实现营收8亿元,同比增长51%,在整体收入中占比扩大至9%。香港子公司综合实力居中资券商前列,投行业务快速进步,累计完成11个IPO承销项目、7个新股配售项目、13个债券承销项目及13个财务顾问项目;资管业务规模约39亿港元,境内外一体化发展进入新阶段。
   
4. 投资建议
   
受益于控股股东光大集团下属子公司之间的业务协同优势,未来将在投行等机构业务板块获得更多资源支持。公司去年完成H股首次公开发行,国际化发展战略不断推进,同时加强商业模式创新,预计公司2017/2018年EPS为0.75/0.86,对应PE分别为20.7/18.0倍,维持推荐评级。